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PTA主要被下游的聚酯企業(yè)所消費(fèi)，用于生產(chǎn)滌綸長(zhǎng)絲、滌綸短纖和聚酯切片。我國(guó)的聚酯生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量較多，技術(shù)裝備水平高，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
聚酯企業(yè)主要有三個(gè)特點(diǎn)：一是主要通過(guò)合同貨的方式采購(gòu)原料PTA，現(xiàn)貨采購(gòu)主要起到調(diào)節(jié)采購(gòu)成本的作用。二是企業(yè)產(chǎn)品差異不大，迫使企業(yè)貼近市場(chǎng)價(jià)格銷售產(chǎn)品，企業(yè)的產(chǎn)品庫(kù)存低，銷售周轉(zhuǎn)快。三是采購(gòu)成本控制是核心。聚酯企業(yè)的原料采購(gòu)成本占產(chǎn)品價(jià)值的90%以上，尤其是PTA成本占比很高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好壞直接與采購(gòu)成本相關(guān)。一般來(lái)說(shuō)，PTA采購(gòu)所創(chuàng)造的成本優(yōu)勢(shì)占企業(yè)利潤(rùn)的70%以上。受PTA價(jià)格波動(dòng)幅度較大的影響，聚酯企業(yè)規(guī)避原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在需求比較強(qiáng)烈。
一、PTA消費(fèi)企業(yè)基本情況
(一)PTA消費(fèi)企業(yè)總體情況
我國(guó)是PTA消費(fèi)第一大國(guó)，全球大約有三分之一的PTA在中國(guó)消費(fèi)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001年，我國(guó)PTA的表觀消費(fèi)量為547.1萬(wàn)噸;2008年，我國(guó)PTA的表觀消費(fèi)量達(dá)到1526.7萬(wàn)噸，較2001年增長(zhǎng)了279%。2001年到2008年期間，PTA表觀消費(fèi)量的年均增長(zhǎng)率為39.9%。
注：表觀消費(fèi)量=產(chǎn)量+進(jìn)口量-出口量。資料來(lái)源：中國(guó)化纖信息網(wǎng)
(二)PTA消費(fèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)分析
聚酯企業(yè)主要有三個(gè)特點(diǎn)：
一是主要通過(guò)合同貨的方式采購(gòu)原料PTA，現(xiàn)貨采購(gòu)主要起到調(diào)節(jié)采購(gòu)成本的作用。PTA產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)為了維持生產(chǎn)的原料供給，當(dāng)企業(yè)預(yù)期到PTA價(jià)格會(huì)上漲，企業(yè)一般會(huì)超量備貨，以此來(lái)規(guī)避原料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但企業(yè)面對(duì)這種波動(dòng)行情的經(jīng)營(yíng)行為也增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，聚酯行業(yè)“怕跌不怕漲”。如果PTA價(jià)格上漲，成本還可以向下游轉(zhuǎn)嫁;一旦PTA價(jià)格下跌，聚酯下游產(chǎn)品也會(huì)下跌，企業(yè)的原料和產(chǎn)品庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)就非常突出。
二是企業(yè)產(chǎn)品差異不大，迫使企業(yè)貼近市場(chǎng)價(jià)格銷售產(chǎn)品，企業(yè)的產(chǎn)品庫(kù)存低，銷售周轉(zhuǎn)快。聚酯企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式是批量采購(gòu)原料，同時(shí)為了穩(wěn)定客戶關(guān)系和保持市場(chǎng)份額，每天都必須按市價(jià)持續(xù)穩(wěn)定銷售產(chǎn)品。這樣一來(lái)，PTA價(jià)格如何變動(dòng)，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。“在PTA價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí)，許多企業(yè)形容自己是驚濤駭浪中顛簸的一條小船。” 南華期貨區(qū)域總經(jīng)理朱堅(jiān)描述說(shuō)。
三是采購(gòu)成本控制是核心。聚酯企業(yè)的原料采購(gòu)成本占產(chǎn)品價(jià)值的90%以上，尤其是PTA成本占比很高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好壞直接與采購(gòu)成本相關(guān)。
以2009年10月份的市場(chǎng)價(jià)格為例，PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)的月度均價(jià)為7079.4元/噸，乙二醇的現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)為5958.24元/噸，半光切片的現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)為8600元/噸，儀征化纖滌綸短纖的現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)為8801元/噸，浙江地區(qū)長(zhǎng)絲POY的現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)為9379元/噸。照此計(jì)算，原料成本占半光切片市場(chǎng)平均銷售價(jià)格的95%，其中，PTA成本占71%，乙二醇成本占24%;原料成本占滌綸短纖市場(chǎng)平均銷售價(jià)格的93%，其中，PTA成本占70%，乙二醇成本占23%;原料成本占長(zhǎng)絲POY市場(chǎng)平均銷售價(jià)格的87%，其中，PTA成本占65%，乙二醇成本占22%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)化纖信息網(wǎng)。
據(jù)了解，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)主要是靠原料采購(gòu)成本的控制來(lái)獲取利潤(rùn)。原料采購(gòu)最為關(guān)鍵，銷售因素占第二位，生產(chǎn)管理最不重要。據(jù)該企業(yè)的相關(guān)人士講，大約有85%的利潤(rùn)來(lái)自于PTA原料采購(gòu)的成本控制。換言之，如果PTA原料采購(gòu)的時(shí)機(jī)和數(shù)量把握得好，在低價(jià)大量采購(gòu)，企業(yè)的生產(chǎn)才能賺錢;相反，如果在高價(jià)采購(gòu)的原料較多，企業(yè)生產(chǎn)就面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)。
總之，由于原料成本，尤其是PTA原料成本占比很高，再加上原料價(jià)格波動(dòng)幅度較大，因此，化纖企業(yè)規(guī)避原料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的需求比較強(qiáng)烈。
二、PTA消費(fèi)企業(yè)利用期貨指導(dǎo)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
有了PTA期貨以后，許多PTA消費(fèi)企業(yè)通過(guò)靈活運(yùn)用期貨市場(chǎng)，一改過(guò)去生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)“謀事在人、成事在天”的無(wú)奈狀況，轉(zhuǎn)而實(shí)現(xiàn)期、現(xiàn)貨市場(chǎng)同步經(jīng)營(yíng)、相互保障，有效縮小或封閉了風(fēng)險(xiǎn)敞口。
(一)利用期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)添“法寶”
以前沒(méi)有PTA期貨時(shí)，很多化纖企業(yè)采購(gòu)原料經(jīng)常是領(lǐng)導(dǎo)一拍腦袋就做出決定，結(jié)果正確少錯(cuò)誤多，給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。PTA期貨合約上市后，浙江新風(fēng)鳴化纖有限公司(以下簡(jiǎn)稱“新鳳鳴化纖”)領(lǐng)導(dǎo)層逐漸意識(shí)到了期貨市場(chǎng)特有的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。當(dāng)公司對(duì)PTA價(jià)格未來(lái)走勢(shì)出現(xiàn)分歧時(shí)，就會(huì)在期貨市場(chǎng)上少量買入幾千噸，經(jīng)過(guò)兩三個(gè)交易日后，如果期貨市場(chǎng)上贏利了，證明當(dāng)初判斷是正確的，就開(kāi)始在現(xiàn)貨市場(chǎng)上大量采購(gòu);反之，就證明決策是逆市場(chǎng)而為，公司馬上會(huì)降低庫(kù)存，或與供應(yīng)商就采購(gòu)價(jià)格重新談判。經(jīng)過(guò)接觸、實(shí)踐和熟悉之后，該企業(yè)已經(jīng)將PTA期貨作為公司經(jīng)營(yíng)決策的“火力偵察兵”，并實(shí)行一票否決制。這一票就是擔(dān)當(dāng)“火力偵察兵”的PTA期貨市場(chǎng)。
(二)利用期貨套期保值功能，不再懼怕價(jià)格沖擊
化纖和聚酯企業(yè)都對(duì)2008年的PTA行情記憶猶新，從年中9800多元，一路跌到4000多元，這對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)帶來(lái)了巨大的沖擊。經(jīng)過(guò)2008年金融危機(jī)的洗禮，利用期貨市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)成為越來(lái)越多企業(yè)的共識(shí)，或保成本，或保庫(kù)存，或保利潤(rùn)，靈活的套期保值正在成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的利器。
在浙江蕭山一家中等規(guī)模的企業(yè)，有一組數(shù)據(jù)令人吃驚。“我們公司的庫(kù)存基本保持在25000噸左右，按照這個(gè)數(shù)量，每噸波動(dòng)500元，就將帶來(lái)1000多萬(wàn)元的損失，何況5000多元的波動(dòng)。”公司的負(fù)責(zé)人感慨地說(shuō)，如果沒(méi)有在期貨市場(chǎng)的套保操作，這種波動(dòng)對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)將是致命的。
新鳳鳴化纖利用期貨回避庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)
07年6月份以來(lái)，受出口退稅下調(diào)、匯率升值等因素的影響，下游紡織環(huán)節(jié)銷售不暢。同時(shí)，國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量不斷增加，而進(jìn)口量不降反升，整個(gè)市場(chǎng)暫時(shí)出現(xiàn)供大于求的局面。因此，PTA價(jià)格出乎行業(yè)的意料，市場(chǎng)出現(xiàn)旺季不旺、價(jià)格長(zhǎng)期下跌的走勢(shì)。
2007年10月16日，新鳳鳴化纖通過(guò)總結(jié)現(xiàn)貨經(jīng)驗(yàn)，判斷現(xiàn)貨價(jià)格將下跌。為了規(guī)避庫(kù)存和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，決定在PTA801合約賣出3300噸，開(kāi)倉(cāng)均價(jià)8000元/噸。經(jīng)過(guò)7天運(yùn)行，期貨價(jià)格下跌至7500元/噸左右，此時(shí)企業(yè)對(duì)沖平倉(cāng)2200噸，價(jià)格為7500元，盈利110萬(wàn)元。
10月29日，該工廠通過(guò)觀察現(xiàn)貨情況，認(rèn)為后市繼續(xù)看跌，重新在期貨市場(chǎng)上賣出2200噸，結(jié)合前期未平倉(cāng)的1100噸，總持倉(cāng)為3300噸，持倉(cāng)均價(jià)7793元/噸;10月31日再次賣出開(kāi)倉(cāng)2200噸，總持倉(cāng)至5500噸，成本為7610元/噸。11月2日，期貨價(jià)格開(kāi)始企穩(wěn)，雖然現(xiàn)貨價(jià)格依舊弱于期貨，但安全起見(jiàn)，該公司選擇分批平倉(cāng)：11月2日買入平倉(cāng)2200噸，價(jià)格為7546元/噸;11月5日全部對(duì)沖了結(jié)3300噸，價(jià)格為7622元/噸，此次平倉(cāng)盈利約10萬(wàn)元，累計(jì)盈利120萬(wàn)元。
當(dāng)時(shí)工廠因?yàn)榭纯蘸笫?，所以降低?kù)存，控制庫(kù)存在15天左右(該工廠PTA月用量13980噸)。由于現(xiàn)貨價(jià)格下跌導(dǎo)致庫(kù)存價(jià)值貶值，庫(kù)存現(xiàn)貨價(jià)格自10月16日至11月5日下跌90元/噸，但工廠一邊采購(gòu)一邊消耗，所以損失減少一半，約62.9萬(wàn)元。這樣對(duì)比下來(lái)，期貨上的盈利與庫(kù)存的貶值沖抵，凈盈利57.1萬(wàn)元。
與其它企業(yè)相比，該企業(yè)不僅消化了庫(kù)存原料下跌的風(fēng)險(xiǎn)，還通過(guò)降低PTA采購(gòu)數(shù)量，促銷產(chǎn)品，降低了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
三、案例總結(jié)
(一)有效利用期貨的定價(jià)功能
一些經(jīng)營(yíng)理念較為開(kāi)放的化纖企業(yè)，接受新事物的能力強(qiáng)。這些企業(yè)一般會(huì)派人參加鄭商所舉辦的各種培訓(xùn)班和研討會(huì)。為了做好相關(guān)的套期保值業(yè)務(wù)，企業(yè)還從期貨公司招人，強(qiáng)化了對(duì)期貨基礎(chǔ)知識(shí)的學(xué)習(xí)。目前，企業(yè)都非常關(guān)注PTA期貨價(jià)格，把它作為與PTA生產(chǎn)商或國(guó)外供應(yīng)商進(jìn)行采購(gòu)商談的重要參考，已能有效利用PTA期貨的定價(jià)功能。
(二)針對(duì)庫(kù)存狀況及走勢(shì)判斷，靈活運(yùn)用套保工具
從下游企業(yè)參與PTA期貨套保操作來(lái)看，企業(yè)能根據(jù)當(dāng)時(shí)PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)狀況，結(jié)合企業(yè)自身的庫(kù)存及現(xiàn)貨流動(dòng)性狀況，靈活運(yùn)用PTA期貨套期保值工具，實(shí)行買期保值、賣期保值操作，以規(guī)避原料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格下跌中原料及產(chǎn)品的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
(三)具有良好的交易技巧和執(zhí)行效率
企業(yè)在建倉(cāng)過(guò)程中，一般會(huì)采取分批建倉(cāng)辦法，以取得較好的建倉(cāng)位置。同時(shí)企業(yè)在入市時(shí)就能確定相應(yīng)的止損措施，防止價(jià)格不利變動(dòng)時(shí)，損失過(guò)分放大。尤其是在金融危機(jī)之后，企業(yè)控制風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)有了進(jìn)一步的提高。企業(yè)在套期保值過(guò)程中有較高的執(zhí)行效率，從而能使企業(yè)在防范和轉(zhuǎn)移原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)上初見(jiàn)成效，使其通過(guò)參與PTA期貨市場(chǎng)套保，較好地規(guī)避了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，改善了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。
PTA期貨上市快三年了。隨著品種培育日趨成熟，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能不斷提高。消費(fèi)企業(yè)普遍開(kāi)始關(guān)注PTA期貨價(jià)格。有的企業(yè)能夠利用期貨價(jià)格管理企業(yè)的原料采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn);有的企業(yè)合理利用期貨價(jià)格信息，科學(xué)把握原料采購(gòu)和產(chǎn)品銷售的時(shí)機(jī)，不斷提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力;有的企業(yè)嘗試把期貨市場(chǎng)作為原料采購(gòu)的渠道，不斷降低企業(yè)的原料采購(gòu)的成本;還有一些企業(yè)，利用資金和信息優(yōu)勢(shì)，在PTA期貨品種上從事跨期套利交易，積極管理企業(yè)的流動(dòng)現(xiàn)金，取得較好的收益。總體來(lái)看，消費(fèi)企業(yè)利用期貨的空間很大。很多企業(yè)受人才、觀念等因素的制約，還處在觀望階段。
