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　　未來市場風(fēng)險因素偏多

　　隨著英國退歐事件給國際油市帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險消散，上周原油價格重新企穩(wěn)反彈。其中，紐約原油再度逼近50美元/桶整數(shù)大關(guān)。雖然短期油價由弱轉(zhuǎn)強，但后期原油續(xù)漲空間已然不大。

　　筆者認(rèn)為，在歐佩克組織石油產(chǎn)量升至歷史高位以及中國石油戰(zhàn)略儲備庫容接近飽和的背景下，除非宏觀面迎來利好因素支撐，否則處在供強需弱的環(huán)境中，油價將失去“再上一層樓”的動力。

　　全球原油的供給壓力有增無減

　　自4月歐佩克組織的凍產(chǎn)會議無果而終，加之油價轉(zhuǎn)入上漲趨勢中，產(chǎn)油國限產(chǎn)以及穩(wěn)定市場的信心隨之減弱，取而代之的是中東主要產(chǎn)油國維持增產(chǎn)基調(diào)，凸顯其爭奪市場份額的意圖。近期船運數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，因尼日利亞石油產(chǎn)業(yè)從武裝襲擊中恢復(fù)元氣以及伊朗和部分海灣成員國提高產(chǎn)量，石油輸出國組織6月石油日產(chǎn)量增長至3282萬桶，一舉超過1月時的3265萬桶/日，并觸及1997年開始統(tǒng)計產(chǎn)量以來的最高水平。

　　與此同時，全球原油庫存居高不下也令投資者擔(dān)憂。據(jù)美國能源信息署統(tǒng)計，截至6月24日，美國原油供給為1.3億桶，較當(dāng)周的5年平均水平高出33%。鑒于全球原油供給壓力有增無減，國際投行高盛警告稱，下半年全球原油市場將面臨200萬桶/日的供給過剩壓力，50美元/桶的油價水平顯然會受到?jīng)_擊而回落。受此影響，近日最大產(chǎn)油國沙特主動下調(diào)8月對亞洲和美國的官方原油售價，以順應(yīng)未來油價變化，確保油市份額不失。

　　中國的石油儲備庫容趨于飽和

　　作為全球最大的原油消費國和進(jìn)口國，中國的需求力量對油價走勢向來是不容忽視的。出于對戰(zhàn)略儲備因素的考慮，自2015年以來，中國就利用國際油價走低的機會來加快石油儲備。隨著充填戰(zhàn)略石油儲備庫的進(jìn)程接近尾聲，未來國內(nèi)繼續(xù)采購石油的規(guī)模將有所下降。

　　據(jù)摩根大通估算，按目前的儲存速度，中國石油戰(zhàn)略儲備庫將在8月底前裝滿，由此將導(dǎo)致9月的進(jìn)口量出現(xiàn)環(huán)比下降。一旦庫存容量達(dá)到極限，加之中國國內(nèi)需求疲軟，預(yù)計四季度中國原油進(jìn)口量將下降15%，這意味著全球原油需求會減少近100萬桶/日，從而可能擴大全球原油供需失衡的比例。受此影響，巴克萊銀行調(diào)低今明兩年全球原油需求的增長量。其中，預(yù)計2016年原油需求增長預(yù)期值會從120萬桶/日下調(diào)至110萬桶/日，2017年原油需求增長預(yù)期值也從130萬桶/日下調(diào)至120萬桶/日。

　　關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險對油價的影響

　　隨著6月全球主要風(fēng)險事件陸續(xù)落地，短期內(nèi)投資者風(fēng)險偏好情緒有所回升，國際原油市場做多力量暫時得到喘息，空頭繼續(xù)打擊的動力稍稍減弱。不過，筆者認(rèn)為，這種偏多氛圍只是暫時的，由于7月仍有一次美聯(lián)儲議息會議存在，并且目前市場對7月加息的預(yù)期較大，所以本周五美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好壞就顯得尤為重要。

　　如果6月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)增長繼續(xù)呈現(xiàn)放緩趨勢，那么美聯(lián)儲利率調(diào)整將推遲至總統(tǒng)大選之后，9月加息的可能性也會大幅下降。如果6月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強勁反彈，將意味著5月的非農(nóng)就業(yè)報告只是偶然性失常，那么7月加息預(yù)期會減弱。因此，此次議息會議不容忽視，應(yīng)被高度重視，因為系統(tǒng)性風(fēng)險的破壞力會拖累油價走弱。

　　綜上所述，目前來看，雖然短期英國退歐的風(fēng)險因素得到釋放，原油市場做多熱情有所抬升，但油價反彈空間不大。由于歐佩克產(chǎn)油國持續(xù)擴增的勢頭以及中國需求力量趨弱的不利影響將逐漸得到市場認(rèn)同，并開始弱化油價漲勢，加之未來全球金融市場風(fēng)險因素仍然偏多，油價續(xù)漲乏力，轉(zhuǎn)入高位振蕩的可能性較大。