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本周，國際油價拾階向上，WTI、布倫特原油期貨紛紛刷新階段新高。分析人士表示，OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率提升、頁巖油產(chǎn)量恢復速度不及預期以及地緣憂慮加劇，均對近期油價走勢形成一定的助推作用。此外，OPEC計劃在11月30日召開限產(chǎn)會議，市場預期該組織有望再次延長減產(chǎn)協(xié)議，若此，將進一步利好油價走勢。不過，也有人指出，未來地緣因素對油價走勢的擾動也將加強。
“黑金”原油此番反彈，究竟是曇花一現(xiàn)還是上漲的開始?
多重利好助推油價上漲
本周，國際油價不斷上漲。周二，WTI9月原油期貨盤中最高上探至52.39美元/桶，刷新5月24日以來高位;NYMEX12月原油期貨收高0.57美元或1.1%，報52.47美元/桶，為4月17日以來最高收位。周三，布倫特1月原油期貨盤中一度亦刷新逾6個月新高58.5美元/桶。
本輪油價反彈始于6月底，9月以來價格重心加速上移。“9月以來，國際原油價格持續(xù)上升，主要是受供應端影響。”金石期貨高級分析師黃李強對中國證券報記者表示，受颶風天氣影響，美國的原油產(chǎn)量和下游煉廠生產(chǎn)均受到較大沖擊。因此，被迫通過以消耗庫存的方式彌補階段性供給缺口，這造成美國商業(yè)原油及成品油庫存持續(xù)下降，從而使油價上升。
東證衍生品研究院資深分析師金曉表示：“9月以來，油價不斷攀升，背后的核心驅(qū)動力在于原油和成品油市場的去庫存，而去庫存的動力則來自于OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率的提升和頁巖油產(chǎn)量恢復速度不及預期。”
金曉解釋說，減產(chǎn)執(zhí)行率提升加上布倫特市場自身的特有因素，導致油價遠月變成貼水結(jié)構(gòu)。與此同時，成品油需求亦穩(wěn)步增長，市場進入了自我加強的正向循環(huán)，去庫存導致遠月貼水幅度上升，曲線結(jié)構(gòu)的變化又導致進一步的去庫存。
近期原油市場可謂“艷陽高照”。除了上述因素外，東吳期貨能化高級研究員王廣前表示，全球經(jīng)濟在三季度加速復蘇，三大國際原油組織相繼上調(diào)全球原油消費增長水平，也加速了國際原油市場的供需再平衡步伐;此外，中東地緣憂慮加劇，也給予供需再平衡步伐中的原油市場以一定溢價。
不過，受美國原油庫存意外增加影響，昨日國際油價出現(xiàn)高位震蕩，WTI9月原油期貨報52.4美元/桶，跌0.03美元;布倫特1月原油期貨報58.14美元/桶，跌0.09美元。
美國能源資料協(xié)會(EIA)周三公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月20日當周，美國原油庫存增加85.6萬桶，為9月15日當周以來首升，而分析師平均預期為下降220萬桶。
地緣因素擾動猶在
據(jù)了解，OPEC與非OPEC產(chǎn)油國將在11月30日召開會議，決定未來石油產(chǎn)量。市場預計，此次年會上，產(chǎn)油國將達成共識，第二次延長明年3月到期的減產(chǎn)協(xié)議的概率大于50%。
隨著會議日期的臨近，沙特與俄羅斯頻頻“放風”。沙特油長AlFalih近日表示，對目前產(chǎn)油國共同行動感到滿意，但減產(chǎn)協(xié)議仍有努力空間，將繼續(xù)密切關(guān)注減產(chǎn)執(zhí)行水平，對減產(chǎn)協(xié)議的未來選項持開放態(tài)度。俄羅斯總統(tǒng)普京也表示，減產(chǎn)協(xié)議可延長至明年年底。
此前，OPEC與非OPEC產(chǎn)油國石油減產(chǎn)監(jiān)督委員會(JMMC)在報告中表示，鼓勵所有減產(chǎn)參與國再接再厲。“為了確保原油市場的再平衡，所有手段都是可以考慮的。”
金曉表示，石油市場去庫存穩(wěn)步進行，但市場依然需要時間去消化過去所累積的高庫存，短期來看，油價仍難以大幅上行。目前的去庫存對于OPEC產(chǎn)量政策以及執(zhí)行率的依賴度依然很高，預計在OPEC年度會議時，當前的減產(chǎn)政策仍會持續(xù)，政策的調(diào)整可能會引發(fā)市場供需的變化，也就是說只有到油價在當前水平進一步大幅上漲之后，政策退出的可能性才會增加。
除了備受關(guān)注的OPEC是否延長減產(chǎn)協(xié)議外，地緣因素也是不容忽視的風險。
從歷史表現(xiàn)來看，2014年至2016年之間，OPEC和非OPEC產(chǎn)油國大幅增加產(chǎn)量，導致供應增速大大超過需求增速，市場陷入持續(xù)的供應過剩當中，全球庫存也因此居高不下。這種情況下，即使經(jīng)歷了多次較為嚴重的地緣事件，油價卻未作出激烈反應，而是總體上呈現(xiàn)出區(qū)間震蕩態(tài)勢。
然而今年以來，這一局勢發(fā)生了明顯的改變，市場對地緣風險的敏銳度明顯提升。摩根士丹利認為，過去幾年，原油市場對地緣風險呈現(xiàn)“免疫”狀態(tài)，油價幾乎沒有反應此類風險。然而，全球經(jīng)濟同步復蘇和市場再平衡改變了這種局面。在他們看來，地緣風險溢價已重新回歸。“地緣風險和供應波動的聯(lián)系變得緊密起來。預計目前油價中計入了每桶1-2美元的地緣風險因素。”
針對這一變化，王廣前分析表示，2014年下半年以來，OPEC和美國原油產(chǎn)量不斷增加，國際原油市場供應過剩嚴重，市場關(guān)注焦點在于原油市場供大于求的基本面，地緣以及金融因素對原油價格的影響退居二線。但在產(chǎn)油國凍產(chǎn)導致原油市場供大于求格局、逐步扭轉(zhuǎn)的當下，市場焦點重新關(guān)注原油的金融屬性以及地緣因素的影響。
金曉也認為，未來地緣風險對油價走勢的影響只會加強，而不會減弱，只是爆發(fā)的時間點難以預測。
分析師警告“一致看多很危險”
展望后市，黃李強認為，未來影響油價走勢的關(guān)鍵仍在于供給端。不過，隨著時間推移，颶風天氣對于美國原油產(chǎn)量的影響將會減弱，對于油價的支撐力度也將衰竭。此外，OPEC計劃于11月底就是否延長凍產(chǎn)協(xié)議進行決議。從目前情況來看，OPEC大概率會延長減產(chǎn)。不過，一旦這種市場炒作結(jié)束，對于油價的支撐作用將進一步減弱。因此，目前的供需格局不足以支撐油價持續(xù)上漲，四季度油價或以震蕩下行為主，但空間有限。
國金證券(600109,股吧)分析則認為，四季度原油需求迎來取暖季，OPEC會議有望再次討論減產(chǎn)協(xié)議事宜，頁巖油產(chǎn)量增速放緩，全球原油市場庫存持續(xù)去化，預計油價走勢將震蕩偏強，布倫特油價有望超過60美元/桶。
“美國活躍鉆井數(shù)量早已見頂回落，未來美國原油產(chǎn)量增長堪憂，壓制油價的唯一利空因素在逐步削弱，預計在產(chǎn)油國凍產(chǎn)延長以及需求改善帶來的原油供需格局徹底扭轉(zhuǎn)背景下，國際油價將繼續(xù)震蕩上行。”王廣前說。
就在看多原油的呼聲高漲之際，全球最大原油貿(mào)易商維多集團(VitolGroup)首席執(zhí)行官IanTaylor近日警告稱，當前市場一致預期油價將會走高，但這是相當“危險的”。他預計，隨著美國產(chǎn)量激增，布倫特油價明年會大跌20%，均價或為45美元/桶。
